PP电子国内软体家居头部运营商顾家家居，历经41年发展，在品牌内涵上有着领先的竞争力，但除了沙发、床类产品这样的核心软体家居业务，在当下家居业大整合战略机遇期，顾家家居尚未成功布局未来增长点。

　　“美的系正式收购顾家家居后公司经营战略将会发生哪些变化？董事会成员是否会改选？”

　　“公司领导层能否就新实控人对公司发展的好处做下具体的介绍？美的的家居业务，和公司的家居业务在哪些方面可以协同呢？”

　　“家族企业做到这么大规模然后卖掉的并不多，相信董事长对公司是有很深感情的，请问选择这个时候交易是因为家居消费环境短期很难有改善吗？抑或是公司自身发展需要引入更强大的股东？”

　　2023年12月6日PP电子，在顾家家居（603816.SH）第三季度业绩说明会上，对于第三季度的业绩提问倒是其次，全场的焦点都集中在11月份顾家家居的股权转让事宜和上市公司的控制权变更上。

　　2023年11月9日，盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和TB Home共计持有的约2.42亿股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格为人民币42.5846元/股，转让总价款为102.986亿元，超百亿的金额让此案成为家居行业史上金额最大的股权转让案。

　　尽管近几年跨界融合已经成为大家居行业的发展趋势，但一般情况下转让控制权标的规模小、竞争力差，“大鱼吃小鱼”常见，但作为行业龙头的顾家家居业绩表现尚可，且顾江生作为顾家家居的创始人，2000年接手家族生意，一路带领顾家家居飞速发展，2016年成功将顾家家居带上资本市场。2017年顾江生甚至喊出“2018年做到百亿，2028年做到千亿”的雄伟目标。因此，此次股权转让的确让人意料之外。

　　而在业绩说明会上，顾江生做出回应：“通过战略布局家居行业，盈峰集团丰富的产业资源和投资经验将有助于顾家加速发展，在产业赋能、资源整合等多方面与顾家形成战略协同，进一步增强公司竞争实力。”盈峰集团也表示，未来将协同其他股东继续巩固并深化与顾家职业管理团队的合作，坚持公司既定战略方向和组织安排，发挥管理团队职业、专业、敬业的优势，不断优化公司治理结构和分授权体系，完善公司治理机制运营机制，推动顾家家居持续健康发展。

　　公开信息显示，盈峰集团为美的集团关联企业，也是一家处于快速发展阶段的多元化投资集团，旗下产业布局环境、文化、投资、科技、消费五大领域。盈峰集团的实控人何剑锋为美的集团（000333.SZ）创始人、大股东何享健的独子，目前在美的集团担任董事职务。盈峰集团的产业资源和投资经验，以及背后的美的集团能够为顾家家居提供怎样的支持暂且按下不表，先来看，近几年顾家家居的经营情况如何？

　　顾家家居创立于1982年，以软体家具起家，是全球知名的软体家居运营商。软体家具包括沙发、软床、床垫等产品。总体上，软体家具行业的周期性与国民经济整体发展的周期一致。因为软体家具单价较高，作为耐用消费品，使用时间也相对较长，因此品牌是消费者购买决策的重要参考，成立已有41年的顾家家居在品牌内涵上有着领先的竞争力。

　　上市后的顾家家居，为达“2018年做到百亿，2028年做到千亿”的目标，2018年频繁对外并购扩张，先后投资收购了纳图兹、玺堡家居、优先家居、Rolf Benz及RB Management、班尔奇家居、卡文家居等公司。2019年顾家家居初步实现百亿营收，但2022年顾家家居增速神话被打破，营业收入同比降低1.81%。2023年前三季度，顾家家居营业收入141.36亿元，同比增长2.7%。归母净利润15.01亿元，同比增长6.98%。尽管在当前家居行业激烈竞争下，保持增长已属不易，但离“千亿营收”相距甚远，且公司增速放缓也是不争的事实。

　　整体来看，顾家家居当下的经营尚且稳健，虽也有销售费用高企、研发占比较低的问题。最为重要的是，除了沙发、床类产品这样的核心软体家居业务，在当下厮杀激烈的家居行业，顾家家居是否已经成功布局未来增长点呢？

　　从目前的家居行业现状来看，国内家居企业面临着经济波动和房地产市场的双重影响，市场需求的下降使得行业增速放缓，这使得行业内部竞争加剧，进一步压缩利润空间。在这样的环境下，家居企业要想生存与发展，必须不断寻求转型和创新，以持续提升自己的竞争力。

　　因此，近几年家具行业也呈现出从单品类销售向多品类融合销售的行业趋势，头部品牌纷纷布局大店模式，进行品类融合销售、一体化场景展示。并且，软体家具企业和定制家具企业之间进行跨品类销售，边界逐步模糊，家具企业呈现出“多品类、多品牌”运营模式。根据国家统计局数据，我国规模以上家具制造企业数量逐年上升，从2012年的4412个增长至2022年的7273个。

　　“全屋定制、定制家居”逐渐成为行业内众多家具厂商推广产品的重要手段。定制家居能够为消费者提供个性化的家具定制服务，主要包括整体衣柜、整体书柜、酒柜、鞋柜、电视柜、步入式衣帽间、入墙衣柜、整体家具等。我国全屋定制行业市场规模从2012年尚不足千亿，增长至2022年接近2500亿，年均复合增长率超过11%。①

　　纵观国内主要的定制家居企业，一般是从细分品类做起，逐步扩展至全屋范围。以行业内定制家居头部品牌如欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、尚品宅配（300616.SZ）、志邦家居（603801.SH）、金牌厨柜（603180.SH）、好莱客（603898.SH）等为例：欧派家居、志邦家居、金牌厨柜等企业先凭借橱柜产品起步，后不断增加衣柜、木门、卫浴等产品；索菲亚、好莱客则从定制衣柜起步，逐渐涉足其他多品类产品。

　　值得注意的是，这些头部企业开始入局定制家居，都是从有着明确定制需求的细分品类（如衣柜、橱柜PP电子、卫浴等）切入的。对于以软体家居起家的顾家家居来说，尽管有着敏锐的行业嗅觉，从2016年就宣布进军定制家居，但进入这一领域不但有一定的难度，且成效也并不显著。

　　在2023年6月的业绩说明会上，顾家家居总裁李东来表示，到2026年公司定制智能制造项目产能将达到20亿元。但从2023年中报来看，尽管顾家家居在报告中强调其——“全品类、多品牌”产品矩阵、一体化整家运营，但定制家具业务上半年收入为3.93亿元，业务占比仅为4.5%。核心业务依旧为沙发和床类产品。（如图2）

　　此前顾家家居宣布“一体化整家战略”，并通过大规模扩产推进定制家居布局。但从重要在建工程项目的变动情况来看，进度属实不算快。

　　对比2022年年报与2023年中报，半年的时间内，华中（黄冈）基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目进度由82.00%推进至84.63%；顾家定制智能家居制造项目由82.29%推进至84.68%；越南45万标准套软体家居产品项目进度增加了0.32%、越南基地年产50万标准套家居产品项目进度增加2.37%、西南生产基地项目进度增加0.58%。墨西哥自建基地项目则进展较为顺利，项目进度增加30.56%。

　　和顾家家居对比，以欧派家居、索菲亚、尚品宅配为代表的三家定制家居龙头企业，已经在定制家居行业站稳脚跟，也在2023年掀起了家居行业新一轮的“价格战”。2023年2月，整家定制套餐被各大企业限制在39800元的“红线”之下，九月正值行业旺季，欧派家居、索菲亚、尚品宅配接连推出优惠活动，整家全案套餐价格纷纷跳水，半年时间，价格从39800元降至29800元。实际上，顾家家居在2023年也上线一体化整家套餐”，但结合半年报中披露的定制家具业务收入，整体效果一般。

　　尽管定制家居领域“价格战”正酣，但是行业整合开始进入加速期，马太效应初步显现，资源和机会越来越向头部企业集中。

　　从财报数据来看，2023年，在市场环境依旧不利的情况下，欧派家居、索菲亚在前三季度的业绩表现尚可，营业总收入分别为165.6亿元、82亿元，分别为同比增长1.82%、3.36%。并且，欧派家居2023年上半年毛利率是31.53%，同比增长仅1.2%；到三季度财报，毛利率为33.99%，同比增长了6.10%。对于毛利率提升的原因，财报中表示：在原材料采购价格继续下行的背景下，集团议价能力不断提升，充分体现集中采购的优势，采购价格同比进一步降低，另前期内部降本增效措施的成效逐步在第三季度显现。在2023年12月的投资者交流活动上欧派家居的发言，也透露出2024年从单品店逐步转向大家居店的决心。

　　和高歌猛进的欧派家居、索菲亚等相比，顾家家居在定制家居行业的缓慢步伐，使其开拓第二增长曲线能力并未完全展现。而盈峰集团对顾家家居的收购，除了资本注入之外，能否为顾家家居带来其他资源支持，帮助其未来战略扩张，是外界关心的问题之一。除此之外，也正如此文开头的问题一样——外界猜想此次收购是否与美的集团有所关联：

　　顾家家居自2012年起推行职业经理人管理模式，职业经理人李东来依旧留任总裁。值得注意的是，顾家家居有多位高管为美的出身：李东来曾在美的任职，曾担任冰箱事业部总裁、空调事业部总裁，广东美的电器股份有限公司副总裁；副总裁李云海、欧亚非、廖强也曾在美的有工作经历。

　　实际上，近两年美的集团也在寻找新的增长点，积极进行智能家居业务布局，在主业之外，美的集团也在电梯、新能源、医疗等领域有所涉及。不过美的集团和顾家家居一样，企业经营由以公司董事长兼总裁方洪波为首的职业经理人团队负责，因此，美的集团未来能否与顾家家居实现业务协同还是未知数，不过，美的集团和顾美家居在智能家电家居业务上实现产品和渠道的融合，以及在加大在国际市场布局上，也有着多种可能性。

　　① 《2023-2029年中国全屋定制行业发展动态及投资前景分析报告》，智研资讯

　　本文仅作为知识分享，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。任何据此做出投资决策PP电子，风险自担。